美国经济的又一麻烦事,不断高企的非金融企业杠杆率

  • 日期:11-04
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Original Sparks Financial Reporters Union 2天前,我想分享

在7月底将利率降低25个基点之后,美联储(Fed)在9月中旬再次将联邦基金利率目标范围降低了25个基点。在经历了持续的经济“血液”之后,9月20日,纽约联储预测美国第三季度国内生产总值(GDP)的增长率将高达2.24%,比预测的显着提高0.65个百分点。一个星期前

但是,美国资本市场不购买它。自2019年以来,美国股市已从单方面收益转变为高度冲击。美联储的数据显示,截至8月底,美国10年期债券收益率连续三个交易日低于美国2年期债券收益率,形成“倒挂”状态。政府债券的长期和短期收益率通常被认为是经济衰退的先兆。对经济衰退的担忧使美国资本市场势不可挡。那么,美国经济的风险点在哪里?

总体而言,美国居民部门已经吸取了次贷危机的教训,自2009年以来居民融资水平逐年下降。但是,美国非金融公司部门的融资水平逐年上升。根据国际清算银行的数据,2018年美国非金融公司部门的融资总额占GDP的74.5%,已超过次贷危机期间的融资水平(72.6 %)。

在2007年次级抵押贷款危机爆发后,美国银行监管变得更加严格,贷款紧缩,美国公司开始转向资本市场进行直接融资。但是,由于公司资质参差不齐,资本市场的主要流入是BBB级债券。根据标准普尔数据,美国BBB级别公司债券已超过3万亿美元,占美国公司债券总数的54%,其中BBB级别公司债券的77%来自非金融领域。

BBB债券将来可能成为最大风险点的原因是,它们的评级在资本市场投资规则中处于微妙的平衡中。通常,评级为BBB或更高的金融产品为投资级金融产品,而评级为BBB以下的金融产品被视为投机性产品。根据监管规定,包括美国在内的大多数国家/地区都要求银行,社会保障信托基金,养老金和年金信托基金等金融资产管理人仅投资于投资级金融产品。因此,一旦经济形势恶化,大量BBB级债券的降级可能引发市场大规模抛售,从而引发金融危机。

标准普尔数据显示,当前BBB级债券降级的可能性不高,一年内债券从BBB级降为投机性的可能性仅为2%左右。这些债券已从投资级别降低为投机级别,在市场上被称为“堕落天使”。尽管目前美国BBB债券的降级可能性非常低,但经济衰退将推高该公司的违约风险,导致资本市场上出现大量“堕落天使”。 2009年,在次级抵押贷款危机后期,美国BBB级债券被降级为投机级别的可能性高达7.6%。

美国的非金融公司继续发行债务以提高杠杆比率而不扩大业务,并且其融资主要用于股票回购和分红,因此高杠杆率不会带来更多的营业收入和利润。标普500指数的统计数据显示,在2009年金融危机之后,上市公司的回购和股息继续增加,在2018年第四季度达到峰值(约3500亿美元)。目前,标准普尔500指数中非金融公司的杠杆比率已接近21世纪初互联网泡沫时代的水平,债务增长率高于利润增长率。

面对非金融公司杠杆上升,美联储在《金融稳定报告(Financial Stability Report)》多次发出警告。但是,除了预警,美联储还不太好,毕竟木头已经变成了一条船。幸运的是,自7月以来,美国已连续两次降息,这大大降低了公司的融资成本,从而为庞大的BBB级债券提供了一定的喘息空间。但是,随着美国经济持续下滑,BBB级债券成为“堕落天使”的可能性大大增加,新的金融危机可能正在酝酿中。

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在7月底将利率降低25个基点之后,美联储(Fed)在9月中旬再次将联邦基金利率目标范围降低了25个基点。在经历了持续的经济“血液”之后,9月20日,纽约联储预测美国第三季度国内生产总值(GDP)的增长率将高达2.24%,比预测的显着提高0.65个百分点。一个星期前

但是,美国资本市场不购买它。自2019年以来,美国股市已从单方面收益转变为高度冲击。美联储的数据显示,截至8月底,美国10年期债券收益率连续三个交易日低于美国2年期债券收益率,形成“倒挂”状态。政府债券的长期和短期收益率通常被认为是经济衰退的先兆。对经济衰退的担忧使美国资本市场势不可挡。那么,美国经济的风险点在哪里?

总体而言,美国居民部门已经吸取了次贷危机的教训,自2009年以来居民融资水平逐年下降。但是,美国非金融公司部门的融资水平逐年上升。根据国际清算银行的数据,2018年美国非金融公司部门的融资总额占GDP的74.5%,已超过次贷危机期间的融资水平(72.6 %)。

在2007年次级抵押贷款危机爆发后,美国银行监管变得更加严格,贷款紧缩,美国公司开始转向资本市场进行直接融资。但是,由于公司资质参差不齐,资本市场的主要流入是BBB级债券。根据标准普尔数据,美国BBB级别公司债券已超过3万亿美元,占美国公司债券总数的54%,其中BBB级别公司债券的77%来自非金融领域。

BBB债券将来可能成为最大风险点的原因是,它们的评级在资本市场投资规则中处于微妙的平衡中。通常,评级为BBB或更高的金融产品为投资级金融产品,而评级为BBB以下的金融产品被视为投机性产品。根据监管规定,包括美国在内的大多数国家/地区都要求银行,社会保障信托基金,养老金和年金信托基金等金融资产管理人仅投资于投资级金融产品。因此,一旦经济形势恶化,大量BBB级债券的降级可能引发市场大规模抛售,从而引发金融危机。

标准普尔数据显示,当前BBB级债券降级的可能性不高,一年内债券从BBB级降为投机性的可能性仅为2%左右。这些债券已从投资级别降低为投机级别,在市场上被称为“堕落天使”。尽管目前美国BBB债券的降级可能性非常低,但经济衰退将推高该公司的违约风险,导致资本市场上出现大量“堕落天使”。 2009年,在次级抵押贷款危机后期,美国BBB级债券被降级为投机级别的可能性高达7.6%。

美国的非金融公司继续发行债务以提高杠杆比率而不扩大业务,并且其融资主要用于股票回购和分红,因此高杠杆率不会带来更多的营业收入和利润。标普500指数的统计数据显示,在2009年金融危机之后,上市公司的回购和股息继续增加,在2018年第四季度达到峰值(约3500亿美元)。目前,标准普尔500指数中非金融公司的杠杆比率已接近21世纪初互联网泡沫时代的水平,债务增长率高于利润增长率。

面对非金融公司杠杆上升,美联储在《金融稳定报告(Financial Stability Report)》多次发出警告。但是,除了预警,美联储还不太好,毕竟木头已经变成了一条船。幸运的是,自7月以来,美国已连续两次降息,这大大降低了公司的融资成本,从而为庞大的BBB级债券提供了一定的喘息空间。但是,随着美国经济持续下滑,BBB级债券成为“堕落天使”的可能性大大增加,新的金融危机可能正在酝酿中。

本文是第一作者的原创,未经授权不得复制。

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